Mesmo com a excepcional atividade de negócios observada em 2021, o setor de mineração e metais viu uma série de transações de fusões e aquisições em 2022 não vistas em uma década, resultando em um total de 288 negócios no valor de US $ 88,2 bilhões para o ano. A atividade líquida caiu apenas 2% em termos de valor em relação ao ano anterior devido ao desempenho mais fraco no início do ano, mas o setor superou maciçamente a atividade agregada global de M&A, que experimentou um declínio de 34% ano a ano no valor do negócio. Os mercados agora estão esperando para ver se o aumento se mostra sustentável.

Em janeiro de 2023, o FMI revisou suas perspectivas de crescimento para o PIB global de 2,7% para 2,9% devido à surpreendente resiliência da demanda do consumidor e dos mercados de trabalho dos EUA e da Europa. Prevê-se que o crescimento em 2024 atinja 3,1%, ainda abaixo da média histórica de 3,8% devido às altas taxas de juros, um dólar forte e riscos de recessão nos mercados emergentes.

A mineração e os metais estão preparados para ter um forte desempenho, independentemente de como as condições econômicas se desenvolvam à medida que a transição energética continua a acelerar, levando a uma forte e crescente demanda por minerais críticos, como cobre, níquel, lítio e cobalto; expandir a integração vertical entre mineradores e usuários finais; e o aumento dos investimentos em descarbonização entre as empresas metalúrgicas que procuram reduzir ou eliminar as suas emissões.

E aí, doutor?

Os preços do cobre têm sido historicamente usados para avaliar a saúde da economia, correlacionando-se com os riscos de recessão tão fortemente que valem ao metal o apelido de “cobre médico”. À medida que o crescimento econômico esfriou, os preços caíram das máximas vistas no primeiro semestre do ano passado, mas obtiveram ganhos nas últimas semanas com base em esperanças de demanda mais forte na China ligadas ao fim das políticas de zero COVID.

Apesar da persistente fraqueza da demanda, os participantes do mercado estão buscando acordos para expandir suas carteiras de cobre com a expectativa de que níveis mais baixos de investimento histórico no lado da oferta ofereçam uma vantagem futura considerável (como contratos de fornecimento). As perspectivas de demanda de longo prazo permanecem altamente positivas, pois o cobre é um insumo essencial necessário para veículos elétricos, baterias, unidades de energia eólica e solar e fiação necessária para eletrificação e descarbonização em geral.

Um dos negócios de destaque de 2022, a aquisição pela Rio Tinto por US$ 3,3 bilhões da participação remanescente de 49% na Turquoise Hill Resources, exemplifica a visão de longo prazo que as principais mineradoras estão tendo quando se trata de cobre.

O acordo dá à Rio Tinto uma participação de 66% na Oyu Tolgoi, o maior depósito de cobre e ouro conhecido do mundo, localizado na Mongólia. Não só o projeto em si é altamente prospectivo, mas o acesso ferroviário e rodoviário direto da Mongólia ao mercado chinês oferece ao Rio uma vantagem competitiva – a China é a maior refinaria e consumidora de cobre do mundo.

Ao mesmo tempo, a volatilidade de curto prazo no mercado de cobre continua a representar riscos para as mineradoras que procuram adquirir novos projetos à medida que as taxas de juros aumentaram. A incerteza afeta as perspectivas de demanda de curto a médio prazo, já que os PMIs de manufatura dos EUA apontaram para contração por três meses consecutivos, os dados europeus apontam para a estabilização sem muito crescimento e a manufatura na China está se estabilizando, mas também ainda não mostrou um crescimento consistente. Essas potenciais pressões negativas estão impedindo uma fuga para os preços do cobre.

Custos mais altos de empréstimos e desacordos contínuos sobre a avaliação adequada dos ativos de cobre ainda representam desafios para uma aceleração adicional da atividade de fusões e aquisições relacionadas ao cobre em 2023.

O hedge ideal?

Enquanto o cobre tem melhor desempenho quando as economias estão crescendo, o ouro é negociado principalmente como uma proteção contra a inflação e a incerteza econômica. À medida que o Federal Reserve desacelerou os aumentos de juros e a incerteza permanece, apesar do maior lado positivo para o crescimento global, o ouro viu uma volatilidade renovada dos preços que ainda não levou a um rali sustentado de preços em direção às máximas pós-invasão de março de 2022. No entanto, uma década de subinvestimento em novos suprimentos e a prevalência do ouro como subproduto de minerais críticos – tipicamente cobre e, ocasionalmente, níquel – estão agora impulsionando um interesse renovado em fusões e aquisições de ouro.

A aquisição da Yamana Gold pela Agnico Eagle Mines e pela Pan American Silver em uma transação em dinheiro por ações avaliada em US$ 4,8 bilhões, um dos maiores negócios em 2022, fala disso.

Nem toda a atividade de fusões e aquisições de ouro, no entanto, foi impulsionada por fatores de mercado em 2022. A Wandle Holdings Limited, com sede em Chipre, alienou uma participação de 30% na Polyus PJSC, a maior mineradora de ouro da Rússia e entre as quintas maiores do mundo, por aproximadamente US$ 6,6 bilhões em março, após a invasão russa da Ucrânia. Said Kerimov, o beneficiário efetivo da Wandle e filho do bilionário russo sancionado Suleiman Kerimov, renunciou ao conselho e conduziu a venda para reduzir a participação da Wandle abaixo de 50% e, assim, evitar as sanções da UE impostas a ele.

Em meio à incerteza persistente, o ouro oferece uma alta adicional para as mineradoras em 2023, embora a inflação esteja diminuindo.

Perspectiva

As fusões e aquisições do setor de mineração fecharam 2022 com uma enxurrada de atividades que parece destinada a continuar em 2023. Por exemplo, a Newmont Corporation, a maior mineradora de ouro do mundo, se aproximou da Newcrest Mining, a maior mineradora de ouro da Austrália, com uma oferta não vinculante de US$ 17 bilhões para adquiri-la.

As condições de mercado para a atividade de M&A mudaram significativamente desde o 1º trimestre de 2022. A moderação da inflação e as mudanças nas taxas de juros estão reduzindo a incerteza sobre os custos financeiros de grandes transações e avaliações de ativos. As mineradoras de metais industriais serão sensíveis a qualquer enfraquecimento da demanda em 2023, à medida que o crescimento desacelera. Isso tem o potencial de pesar sobre a atividade de negócios em metais industriais, já que as mineradoras buscam controlar os custos e podem esperar que os preços enfraqueçam antes de direcionar as aquisições.

Outras mineradoras buscarão acordos para mitigar riscos, garantindo oferta ou demanda, acesso a reservas e financiamento para investimentos futuros. As joint ventures tornaram-se uma forma particularmente popular de investimento como resultado. A Ford, a Huayou Cobalt e a Vale concordaram em lançar uma joint venture (JV) construindo uma planta de refino de níquel de lixiviação ácida de alta pressão (HPAL) perto de uma mina de níquel em Sulawesi, na Indonésia.

Da mesma forma, a Ivanhoe Electric garantiu um investimento de capital de US $ 126 milhões da mineradora saudita Ma’aden em um acordo para formar uma joint venture e abrir 48.500 quilômetros quadrados de terra na Arábia Saudita para exploração. É provável que a integração vertical e os acordos de JV continuem à medida que os participantes do mercado navegam pelos riscos de curto prazo.

Olhando para além do curto prazo, a demanda por metais que limpam o caminho para a transição energética deve marchar constantemente mais alto. Empresas com grandes portfólios de cobre, níquel e lítio são as mais propensas a se beneficiar. Também podemos ver uma maior consolidação no setor de mineração de ouro, à medida que as mid-caps buscam aumentar a escala para melhor capturar o interesse dos investidores… saiba mais em Judsupra 01/03/2023