Múltiplos de avaliação de SaaS em 2022: o que são e como usá-los
Após um aumento de uma década nos múltiplos de avaliação de SaaS, a tendência ascendente inverteu o curso . Em 2022, há mais ênfase em múltiplos de avaliação baseados em lucro (e os custos reais de crescimento lucrativo) versus avaliações simples baseadas em receita dos últimos anos. Há também maior variabilidade na avaliação entre líderes de mercado claros e produtos também executados nas categorias SaaS. Nesse contexto, revisaremos os fundamentos dos múltiplos de avaliação de SaaS para que os fundadores sejam super claros sobre os tipos de múltiplos à medida que analisam seus negócios ou procuram vendê-los. O que é um múltiplo de avaliação SaaS?
Já abordamos como avaliar sua empresa de SaaS bootstrap , mas como os múltiplos se encaixam nisso?
Múltiplos de avaliação são uma maneira de medir o valor de uma empresa de forma simples – com base apenas em um pequeno conjunto de métricas financeiras.
Por exemplo, se você comprar uma casa, poderá executar uma avaliação múltipla usando Preço por metro quadrado. Embora essa não seja a única maneira de calcular o valor de uma casa, é uma medida útil de valor.
Além de avaliações baseadas em múltiplas, existem outras maneiras de determinar o valor de uma empresa SaaS. O Fluxo de Caixa Descontado (DCF) é uma estimativa de todos os lucros futuros de uma empresa em dólares de hoje e o principal método de avaliação da SureSwift Capital. A maioria dos adquirentes buy-and-hold como nós (é nosso principal manual), fará uma projeção detalhada dos fluxos de caixa de um negócio para ajudá-los a valorizá-lo. Mas, essa é uma análise muito detalhada que se estende por vários anos futuros, enquanto a abordagem de base múltipla pode ajudar a informar como os fundadores geram valor e estimam o valor em relação a outros negócios semelhantes com base em seu desempenho atual.
Existem dois tipos principais de múltiplos de avaliação e ambos estimam o valor total de uma empresa (incluindo proprietários e qualquer dívida da empresa), que é chamado de valor da empresa (ou EV). Os múltiplos EV podem ser agrupados em função de:
- Múltiplos de lucro — um múltiplo do medidor de lucro selecionado para um negócio. Isso varia de acordo com o tipo de negócio, mas inclui:
- EBITDA, ou Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização , uma medida do desempenho financeiro geral de uma empresa
- SDE, ou Seller’s Discritionary Earnings , uma métrica financeira que determina o verdadeiro benefício histórico para o proprietário da empresa
- Múltiplos de receita — Um múltiplo da receita total do negócio. Observação: às vezes, as empresas SaaS têm uma combinação de receita recorrente e receita única. A receita recorrente é avaliada em um múltiplo maior. Os múltiplos de receita perdem muitos detalhes da estrutura operacional (e custos) dos negócios, mas podem ser especialmente úteis ao comparar, por exemplo, negócios SaaS com bases de clientes semelhantes, valor de vida útil (LTV) e custo de aquisição de clientes (CAC).
Aqui estão as versões comuns de múltiplos de valor corporativo que você pode ouvir:
- EV/Receita: Comumente usado para negócios em estágio inicial ou de maior crescimento sem ganhos positivos. O valor do negócio é obtido simplesmente multiplicando a receita anual pelo múltiplo.
- EV/EBITDA: Comumente usado para comparar o valor relativo de diferentes negócios, principalmente empresas maiores. É um índice que compara o Enterprise Value (EV) de uma empresa com seus Lucros Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização.
- EV/SDE: Comumente usado como referência por credores e potenciais adquirentes para avaliar o valor do negócio. Ele compara o valor da empresa de uma empresa com os ganhos discricionários do vendedor (fluxo de caixa livre do proprietário) e é mais comum para empresas menores, incluindo SaaS inicial com receita menor, onde a remuneração do fundador etc. um novo dono.
Quando você analisa os múltiplos de EV, há dois conjuntos adicionais de distinções para ajudar a garantir que os múltiplos que você usa sejam realmente comparáveis ao seu negócio:
- Público x Privado: Os mercados públicos são maiores, líquidos e as avaliações tendem a ser mais altas, enquanto os privados são geralmente menores, mais difíceis de vender, menos líquidos e as avaliações tendem a ser mais baixas.
- Avaliação em dinheiro versus avaliação em papel: No mercado privado, a diferença entre o preço em dinheiro (transferência total de risco do comprador para o vendedor) e a avaliação em papel é significativa. Uma avaliação em dinheiro é normalmente menor do que uma avaliação em papel (na qual há apenas uma pequena parte da propriedade do negócio geralmente vista em transações de capital de risco e private equity). A SureSwift adquire de forma rápida, limpa e em dinheiro, e nossos negócios geralmente são uma transferência completa da empresa de um fundador para nós. Estruturas de negócios mais complicadas com apenas transferências parciais geralmente incluem mais contingências na determinação do valor de um negócio e, embora essas contingências e ganhos possam gerar um valor mais alto, elas não são certas e muitas vezes não acabam sendo pagas.
É bom notar que duas empresas avaliadas (e adquiridas) em um EV de, digamos, $ 10 milhões de dólares podem retornar valores muito diferentes para os fundadores. Um fundador de SaaS com 100% da empresa e nenhuma dívida receberá os US$ 10 milhões, mas um fundador que vendeu metade do patrimônio da empresa e deve US$ 2 milhões em empréstimos pode receber apenas US$ 4 milhões (US$ 10 milhões EV – US$ 2 milhões em dívida capital a pagar / 50% de participação no patrimônio do negócio). [E se o fundador vendeu metade das ações como ações preferenciais, eles podem obter menos do que isso, dependendo dos detalhes das preferências para essa ação.]
Conforme destacado acima, como esses múltiplos são usados para avaliar todo o “empreendimento” de uma empresa (o valor do patrimônio líquido e da dívida menos o caixa) em vez de apenas seu patrimônio, os Fundadores geralmente precisarão ajustar o EV implícito para determinados itens para entender melhor o valor da parcela do negócio detida pelos acionistas ordinários. Os ajustes mais comuns para EV incluem um ajuste para baixo para o valor de mercado da dívida e propriedade preferencial e um ajuste para cima para caixa e equivalentes de caixa.
Então, como os múltiplos afetam a análise de avaliação baseada em fluxo de caixa?
Muitos adquirentes, incluindo a SureSwift Capital, estimam os fluxos de caixa futuros de uma empresa para encontrar seu valor para aquisição. A avaliação baseada em múltiplos é uma boa verificação das suposições em uma análise de avaliação baseada em fluxo de caixa e, como resultado, um atalho para uma estimativa aproximada de valor.
Muitos Fundadores comparam estimativas de avaliação usando múltiplos simples de receita, às vezes da SDE. Ao conversar com outros Fundadores, é importante saber se a avaliação que eles receberam foi uma venda em dinheiro ou um negócio em papel. Se for principalmente uma venda à vista, ainda é importante saber se houve algum ganho no cálculo do valor potencial total de um negócio. As taxas de crescimento, a lucratividade e as perspectivas de crescimento de longo prazo também são fatores determinantes para os múltiplos.
As vantagens e desvantagens dos múltiplos de avaliação
Vantagens
- O uso de múltiplos para análise de avaliação é uma ferramenta valiosa para tomar decisões de investimento, pois eles podem fornecer informações sobre a posição financeira de uma empresa.
- É simples de calcular, tornando-se um método fácil para análise de avaliação relativa.
- É simples e fácil de usar no contexto de negociação.
- Se realizar a análise corretamente, os múltiplos podem e devem refletir o crescimento.
Desvantagens
- A abordagem de base múltipla geralmente não captura totalmente as complexidades de possuir um negócio (taxa de crescimento, rotatividade, margens, ciclo de vida do produto) e pode simplificar demais uma avaliação adequada.
- Embora mais simples, uma abordagem de base múltipla ainda depende de uma abordagem consistente de prazos (último ano fiscal? 12 meses anteriores? Desempenho mensal anualizado?) e medidas contábeis (receita bruta ou líquida? Quais ajustes são feitos para SDE?).
- Múltiplos simplificam informações complexas em valores únicos, o que pode levar a interpretações errôneas e simplificação excessiva.
3 maneiras de usar uma avaliação múltipla ao falar com os adquirentes
1. Pergunte sobre múltiplos relevantes para empresas semelhantes à sua antes de sair. Ser um proprietário informado ajuda você a definir seus objetivos de longo prazo se estiver planejando uma saída. E é bom ficar de olho caso algo mude rapidamente e você decida vender.
2. Use-os para ajudar a decidir sobre um possível ajuste com um adquirente. Por exemplo, saber que você não deseja vender abaixo de 4x ARR (receita recorrente anual) ou, digamos, 4x SDE (ganhos discricionários do vendedor) é uma porta de entrada para conversas mais profundas com os compradores – ou não. Os compradores confiáveis podem saber rapidamente como avaliariam um negócio usando seus modelos de retorno, por isso é uma ótima maneira de ir direto ao ponto e ver se a perspectiva do comprador corresponde à sua como vendedor.
3. Use-os nas negociações. Faça perguntas reais sobre como um adquirente usa múltiplos na abordagem de avaliação sob profunda revisão para aquisição. Na SureSwift, temos o prazer de compartilhar nossa matemática e revisão com os fundadores quando fazemos uma oferta. Nosso modelo de retorno se concentra no crescimento lucrativo de longo prazo – principalmente uma análise de fluxo de caixa – mas também podemos compartilhar o que consideramos múltiplos relevantes, dadas as características do negócio de SaaS.
Pesquisando múltiplos SaaS relevantes e atuais
Há muitas maneiras de investigar múltiplos relevantes para avaliar um negócio SaaS. Aqui estão alguns:
- Fale com um comprador confiável. SureSwift conversa regularmente com fundadores de SaaS pensando em vender e querendo ter uma noção geral do valor de seus negócios e múltiplos relevantes.
- Procure pesquisas atuais e de base ampla. Por exemplo, a equipe da empresa de dívida SaaS SaaS Capital dedica muito trabalho à visão geral das avaliações de SaaS. Embora sua pesquisa não faça distinção entre as avaliações em dinheiro e papel e seja um pouco alta para pequenas empresas de SaaS, na minha opinião, ainda é ampla e super útil – especialmente para grandes empresas de SaaS.
- Converse com fundadores com empresas semelhantes que venderam recentemente. Lembre-se de que os detalhes do negócio geralmente são privados. Portanto, os fundadores podem não querer divulgar nada exato, mas perguntar geralmente sobre os múltiplos que viram – e as estruturas de negócios (todos em dinheiro?) para ajudar a ter uma noção do mercado. Suas fontes serão melhores de fundadores com negócios semelhantes aos seus, nos quais você confia para não brilhar seus próprios múltiplos em suas saídas. Muitos desses fundadores de SaaS frequentam comunidades como Founder Summit e MicroConf .
- Contrate um banqueiro ou consultoria especializada . Qualquer consultor mergulhado em seu espaço deve ser capaz de lhe dar uma expectativa MUITO atual e diferenciada sobre o valor do seu negócio e prováveis múltiplos. Lembre-se de que você pode obter algumas dessas informações de descoberta antes de assinar com um consultor de transações e, depois de se inscrever para obter ajuda na venda, estará firmemente comprometido com esse consultor e compartilhará o preço de saída com eles conforme acordado.
Conclusão
Administrar um negócio e vendê-lo é muito mais complicado do que simplesmente aplicar um múltiplo a uma parte de suas finanças. Mas conhecer os múltiplos certos – e quais podem ser os múltiplos relevantes de hoje porque eles mudam rapidamente – é muito útil para os fundadores, estejam eles gerando valor para uma saída futura ou prontos para a saída dos sonhos hoje… saiba mais em Sureswift Capital 28/06/2022