Avaliar com precisão uma empresa-alvo é essencial no mundo das fusões e aquisições (M&A). Ela não apenas determina o preço a ser pago, mas também influencia o sucesso da transação.

No entanto, com muita frequência, empresas e analistas dependem muito de um único método de avaliação, como o múltiplo EBITDA ou o método de transação comparável, enquanto negligenciam os benefícios de uma abordagem multifacetada. Essa tendência pode levar a avaliações distorcidas e oportunidades perdidas. Nesta postagem do blog de Michael Hofer, explora a importância de combinar diferentes métodos de cálculo na avaliação de M&A, enfatizando como uma abordagem abrangente aumenta a robustez e a precisão da análise.

Michel  Hofer tem Ph.D. em Comunicações, MBA e Mestrado em Ciências em Contabilidade. E autor do livro “Desmistificando Fusões e Aquisições”.

Os Quatro Pilares da Avaliação

Antes de nos aprofundarmos nos benefícios da combinação de métodos, é essencial entender as quatro principais técnicas de avaliação usadas em fusões e aquisições:

• Avaliação de mercado : esta abordagem usa métricas como a relação preço/lucro para avaliar o valor de uma empresa com base nas condições atuais de mercado.
• Avaliação de Renda : Frequentemente chamada de método de Fluxo de Caixa Descontado (DCF), essa abordagem estima o valor presente dos fluxos de caixa futuros de uma empresa. Ela se baseia no princípio de que o valor de uma empresa é uma função de sua capacidade de gerar fluxo de caixa ao longo do tempo.
• Avaliação de Ativos : Este método foca no valor líquido dos ativos (NAV) da empresa, calculando a diferença entre os ativos totais e os passivos totais. É particularmente útil para empresas com ativos tangíveis significativos.
• Método de transação comparável : esta abordagem compara a empresa-alvo com negócios semelhantes vendidos recentemente, geralmente usando métricas como múltiplos de EBITDA.

Cada método tem pontos fortes e fracos, e confiar em apenas um pode fornecer uma imagem incompleta do verdadeiro valor de uma empresa. Vamos explorar por que combinar esses métodos é crucial.

Descobrindo uma Avaliação Abrangente

Ao avaliar uma empresa para uma transação de M&A, um único método pode não capturar todos os aspectos do negócio. Ao integrar vários métodos, você ganha uma visão mais holística que considera várias facetas da empresa.

Insights de avaliação de mercado

A avaliação de mercado fornece um instantâneo de como o mercado percebe a empresa. O sentimento do mercado, as expectativas dos investidores e fatores externos, como condições econômicas, a influenciam. No entanto, ela pode ser volátil e nem sempre pode refletir o valor intrínseco da empresa. Ao combinar a avaliação de mercado com outros métodos, você pode validar se a percepção do mercado se alinha com o valor fundamental da empresa.

Foco futuro da avaliação de renda

O método DCF oferece uma perspectiva prospectiva, com foco no potencial de geração de fluxo de caixa futuro da empresa. Ele é baseado na teoria financeira e fornece uma análise detalhada de receitas, custos e projeções de crescimento. No entanto, sua precisão depende da confiabilidade das suposições feitas sobre o desempenho futuro. Ao comparar os resultados do DCF com outros métodos, você pode testar essas suposições e ajustar para potenciais superestimações ou subestimações.

Perspectiva tangível da avaliação de ativos

A avaliação de ativos é particularmente útil para indústrias com muitos ativos, onde ativos tangíveis constituem uma parcela significativa do valor da empresa. Ela fornece um valor base com base no balanço patrimonial da empresa. No entanto, pode subvalorizar empresas com ativos intangíveis substanciais ou potencial de crescimento futuro. Combinar a avaliação de ativos com métodos de renda e mercado ajuda a preencher essa lacuna, garantindo uma visão mais equilibrada.

Contexto de mercado do método de transação comparável

O método de transação comparável oferece um benchmark do mundo real referenciando preços de negócios reais. É prático e direto, mas pode ser limitado pela disponibilidade de transações verdadeiramente comparáveis. O método também assume que as condições de mercado permanecem constantes, o que pode nem sempre ser verdade. A referência cruzada com outros métodos permite uma compreensão mais matizada e atenua o risco de dependência excessiva de dados históricos.

A Força na Divergência

Uma das razões mais convincentes para combinar métodos de avaliação é entender as divergências entre eles. Essas diferenças frequentemente destacam aspectos críticos do negócio e as suposições subjacentes a cada método.

• Identificando Suposições : Diferentes métodos dependem de diferentes suposições. Por exemplo, o método DCF é sensível a suposições sobre taxas de crescimento futuras, taxas de desconto e projeções de fluxo de caixa. Se a avaliação do DCF divergir significativamente da avaliação de mercado, isso leva a um exame mais detalhado dessas suposições. Esse escrutínio pode revelar previsões excessivamente otimistas ou pessimistas, levando a avaliações mais refinadas e precisas.
• Destacando os pontos fortes e fracos do negócio : avaliações divergentes também podem revelar os pontos fortes e fracos do negócio. Se a avaliação de ativos for significativamente maior do que a avaliação de renda, isso pode indicar que os ativos tangíveis da empresa estão subutilizados ou que suas perspectivas de crescimento futuro estão subvalorizadas. Por outro lado, se a avaliação de mercado for maior do que a avaliação de ativos, isso pode sugerir forte confiança do mercado no potencial de crescimento da empresa ou nos ativos intangíveis.
• Mitigando Riscos : Combinar métodos ajuda a mitigar o risco de dependência excessiva de uma única perspectiva. As condições de mercado podem mudar rapidamente, afetando a avaliação de mercado, enquanto as projeções futuras podem ser incertas, impactando os resultados do DCF. Ao considerar vários métodos, você cria um buffer de avaliação que leva em conta essas incertezas, levando a uma avaliação mais resiliente e confiável.

Motivando uma abordagem holística

Adotar uma abordagem de avaliação combinada requer uma mudança de mentalidade, afastando-se da simplicidade da dependência de um único método em direção a uma análise mais detalhada e com mais nuances. Aqui estão algumas dicas motivacionais para adotar essa abordagem:

• Perspectiva holística : a combinação de métodos fornece uma visão de 360 ​​graus da empresa, considerando ativos tangíveis e intangíveis, o sentimento atual do mercado e o potencial de crescimento futuro.
• Precisão Aprimorada : Vários métodos se validam de forma cruzada, aumentando a precisão e a confiabilidade da avaliação. Isso reduz o risco de supervisão e fornece uma visão mais equilibrada.
• Mitigação de Risco : Ao não depender somente de um método, você mitiga o risco de imprecisões devido à volatilidade do mercado, suposições incorretas ou falta de dados comparáveis. Essa abordagem abrangente garante uma avaliação mais estável e resiliente.
• Tomada de decisão informada : Um processo de avaliação robusto informa uma melhor tomada de decisão. Ele fornece uma base sólida para negociações, ajuda a justificar a avaliação para as partes interessadas e garante que um preço justo seja acordado.
• Credibilidade e confiança : Apresentar uma avaliação bem-arredondada para investidores, conselhos e outras partes interessadas aumenta a credibilidade. Demonstra meticulosidade e diligência, instilando confiança no resultado da avaliação.

Conclusão

No mundo dinâmico e complexo de fusões e aquisições, uma abordagem única para avaliação não é suficiente. Confiar em um único método, como o múltiplo EBITDA, ignora a natureza multifacetada do valor de uma empresa. A combinação de diferentes métodos de avaliação — avaliação de mercado, avaliação de renda, avaliação de ativos e método de transação comparável — alcança uma análise mais abrangente e precisa. Essa abordagem revela insights críticos, valida suposições, destaca pontos fortes e fracos e atenua riscos.

Ao embarcar em sua próxima transação de M&A, abrace o poder de combinar métodos de avaliação. Essa abordagem holística não apenas aumenta a robustez de sua avaliação, mas também o posiciona para uma aquisição mais bem-sucedida e informada. Lembre-se, a força de sua análise está em sua profundidade e amplitude. Portanto, aproveite vários métodos, investigue os detalhes e torne suas avaliações mais fortes, mais confiáveis ​​e, em última análise, mais bem-sucedidas… saiba mais em Michael Hofer 13/10/2024