O cenário financeiro digital em rápida evolução do Brasil expandirá a inclusão financeira
A Moody’s publica relatório “O cenário financeiro digital em rápida evolução do Brasil expandirá a inclusão financeira”. Na análise explora as moedas digitais de bancos centrais (CBDCs), com foco no Drex brasileiro, seus desafios e oportunidades, e como ele poderá impactar na qualidade do rating do país.
Classificado entre os 10 países com maior adoção de criptomoedas, o Brasil possui um ambiente financeiro digital vibrante, com várias exchanges, startups e projetos que oferecem diversos serviços e soluções baseados em blockchain e outras tecnologias. O sistema de pagamento instantâneo Pix ganhou ampla popularidade e uso entre a população desde sua criação em 2020, promovendo a inclusão financeira ao permitir que pessoas anteriormente sem acesso a bancos realizem transações online. Paralelamente, a moeda digital do Banco Central do Brasil, o Projeto Drex, está sendo desenvolvida para facilitar a capacidade das instituições financeiras de oferecer produtos financeiros inovadores aos clientes e reduzir os custos de produtos e serviços.
O estudo também destaca:
- O interesse em moedas digitais de bancos centrais aumentou significativamente nos últimos anos, com vários bancos centrais lançando experimentos ou pilotos para explorar os potenciais benefícios da digitalização de suas moedas.
- O ecossistema digital próspero do Brasil para expandir a inclusão financeira e oferecer novas oportunidades de inovação.
- Garantir a privacidade, uma condição prévia para garantir o apoio às CBDCs de varejo.
- Um panorama global sobre as moedas digitais de bancos centrais.
Brazil’s fast-evolving digital finance landscape will expand financial inclusion
Moedas digitais de banco central1 (CBDCs) continuam sendo uma prioridade fundamental na agenda de instituições monetárias no contexto de um cenário de rápida evolução com múltiplas inovações nas áreas de pagamentos e poupança. Elas afetam questões econômicas e financeiras, mas também direitos individuais, como privacidade. Neste relatório, continuamos a analisar as maneiras em que a adoção de uma CBDC pode afetar a qualidade do crédito soberano.
» Projetos de CBDC de atacado devem acelerar. O interesse em moedas digitais de banco central de atacado (wCBDCs) aumentou significativamente nos últimos anos, pois vários bancos centrais lançaram experimentos ou pilotos para explorar os benefícios potenciais da digitalização de suas moedas. Ao usar a tecnologia de razão distribuída2 (DLT) ou outras plataformas digitais,
wCBDCs podem permitir transações mais rápidas, baratas e transparentes entre os participantes, bem como facilitar a integração de novos serviços e produtos financeiros. Os principais casos de uso para wCBDCs incluem pagamentos interbancários e entrega versus pagamento em acordos de segurança financeira. Por outro lado, o número de bancos centrais respondendo que provavelmente emitirão uma CBDC de varejo (rCBDC) diminuiu globalmente nos últimos três anos, sugerindo que a adoção em larga escala levará mais tempo do que muitos participantes do mercadoinicialmente esperavam.
» O próspero ecossistema digital do Brasil para expandir a inclusão financeira e oferecer novas oportunidades de inovação. Classificado entre os 10 países com a maior adoção de criptomoedas, o Brasil (Ba1 positivo) tem um vibrante ambiente financeiro digital, com várias trocas, startups e projetos que oferecem vários serviços e soluções baseados em blockchain e outras tecnologias. O sistema de pagamento instantâneo PIX ganhou ampla popularidade e uso entre a população desde seu início em 2020, promovendo a inclusão financeira ao permitir que pessoas antes sem conta bancária acessem transações online. Em paralelo, o wCBDC do banco central do Brasil, o Projeto DREX, está sendo desenvolvido para facilitar a capacidade das instituições financeiras de oferecer produtos financeiros inovadores aos clientes e reduzir os custos de produtos e serviços.
» Garantir a privacidade, uma pré-condição para garantir suporte para CBDCs de varejo. Ao discutir as perspectivas de um CBDC de varejo, a privacidade está entre as preocupações expressas por futuros usuários em potencial. Apesar das desvantagens práticas, os detentores de dinheiro valorizam o anonimato das notas e moedas. Nesse contexto, o Projeto Tourbillon busca encontrar um equilíbrio entre a necessidade de garantir privacidade adequada para os pagadores e manter um alto grau de controle para combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo (AML/CFT). Esse equilíbrio é alcançado por meio de técnicas criptográficas modernas, como hashing e blinding. Promover a adesão a projetos de rCBDC apoiaria a implementação efetiva de uma moeda digital.
CBDCs de atacado em foco para colher os benefícios do crescimento das finanças digitais
O interesse em wCBDCs aumentou significativamente nos últimos anos, pois vários bancos centrais lançaram experimentos ou pilotos para explorar os benefícios potenciais da digitalização de suas moedas, de acordo com uma pesquisa recente do Banco de Compensações Internacionais (BIS). Por exemplo, o Bangko Sentral ng Pilipinas (o banco central das Filipinas (Baa2 estável)) está trabalhando no Projeto Agila, enquanto o Swiss (Suíça, Aaa estável) National Bank está avançando com o Projeto Helvetia Fase III. Além disso, a Autoridade Monetária de Cingapura (Aaa estável) está testando a viabilidade de um dólar digital de Cingapura, e o Banco Central Europeu (União Europeia, Aaa estável) está experimentando novas tecnologias para liquidação em dinheiro do banco central. Essas jurisdições iniciaram ou anunciaram projetos wCBDC com o objetivo de aprimorar os pagamentos internacionais, bem como a eficiência dos pagamentos domésticos e a segurança dos pagamentos e liquidações interbancárias.
Ao contrário dos rCBDCs, que são destinados ao uso público geral, os wCBDCs são restritos a um grupo limitado de participantes, como bancos e instituições financeiras, que podem acessar as reservas do banco central. Ao usar DLT ou outras plataformas digitais, os wCBDCs podem permitir transações mais rápidas, mais baratas e transparentes entre os participantes, bem como facilitar a integração de novos serviços e produtos financeiros. De acordo com o BIS, nove bancos centrais podem emitir um wCBDC até o final da década (em quatro a seis anos), enquanto apenas seis podem emitir CBDCs de varejo durante esse período.
Os principais casos de uso para wCBDCs incluem pagamentos interbancários e entrega versus pagamento de acordo com o BIS, o que pode reduzir riscos e custos de liquidação em transações de segurança financeira. Por exemplo, os wCBDCs podem permitir a troca simultânea de títulos e dinheiro, eliminando a necessidade de intermediários e câmaras de compensação. Além disso, os wCBDCs poderiam melhorar os pagamentos transfronteiriços possibilitando a liquidação direta e em tempo real entre diferentes jurisdições, evitando taxas e atrasos de bancos correspondentes embora vários outros obstáculos precisassem ser resolvidos. Isso inclui garantir a interoperabilidade entre diferentes sistemas nacionais e navegar nas diversas estruturas regulatórias entre os países.
As implicações de crédito soberano das CBDCs, sejam elas de atacado ou varejo, são focadas na força econômica e no risco de eventos (risco do setor bancário, risco de liquidez do governo). Um sistema de pagamento mais eficiente, seja via CBDC ou uma solução de pagamento digital, tem o potencial de dar suporte ao crescimento econômico ao longo do tempo, embora esperemos que o impacto seja limitado. Da mesma forma, os riscos de desintermediação para os bancos são limitados pelo design (wCBDC) e pela escolha do banco central (rCBDC): no primeiro caso, as instituições monetárias deixaram claro que favorecerão um sistema de dois níveis, deixando um papel de destaque para os bancos comerciais; no segundo, os limites de participações serão uma ferramenta essencial para orientar a capacidade dos indivíduos de mover depósitos bancários para dinheiro digital. No risco de liquidez do governo, o aumento da liquidez e a propriedade fracionada podem oferecer algumas oportunidades para os escritórios de gestão de dívidas, pois eles podem acessar um conjunto maior de investidores e reduzir seus custos de empréstimos. No entanto, esses benefícios podem ser compensados, pelo menos durante a fase inicial, pelas dificuldades de garantir a interoperabilidade e a segurança das plataformas e tokens digitais.
O próspero ecossistema digital do Brasil expandirá a inclusão financeira e oferecerá novas oportunidades de inovação
O Brasil é um dos países mais ativos e inovadores no campo das finanças digitais, com uma população grande e diversificada de usuários e provedores. O país tem um ambiente cripto vibrante, com várias exchanges, startups e projetos que oferecem vários serviços e soluções baseadas em blockchain e outras tecnologias. De acordo com um relatório da Chainalysis, o Brasil ficou em nono lugar no mundo em termos de adoção de criptomoedas em 20235
. Os participantes do mercado no Brasil também demonstraram um forte interesse em explorar as possibilidades e os efeitos complexos das novas tecnologias de finanças digitais, como stablecoins, identidade digital e sandboxes regulatórios. Um dos desenvolvimentos mais notáveis no ecossistema financeiro digital brasileiro é o PIX, a plataforma de pagamento instantâneo hospedada pelo banco central, Banco Central do Brasil (BCB). O PIX foi lançado em novembro de 2020 e, desde então, ganhou ampla popularidade e uso entre a população, incluindo transações básicas do dia a dia, como compras de supermercado e pagamentos na economia informal. O PIX é usado principalmente por gerações mais jovens, com um terço dos usuários com menos de 30 anos e mais de 60% com menos de 40 anos, mais do que amplificando a estrutura populacional jovem do Brasil. O PIX permite que os usuários façam e recebam pagamentos em tempo real, 24 horas por dia, 7 dias por semana, por meio de códigos QR,números de telefone, endereços de e-mail ou números de identificação fiscal6.
O PIX é gratuito para pessoas físicas e tem taxas baixas para empresas, o que o torna mais atraente e acessível do que os métodos de pagamento tradicionais como cartões de crédito e débito, transferências eletrônicas ou dinheiro. De acordo com o BCB, em abril de 2024, mais de 80% da população usou o PIX, e as transações na plataforma superam as de cartões de crédito e débito em volume. O PIX também é integrado a outras iniciativas de finanças digitais, como o open banking, e ao Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB). O PIX não é, no entanto, um CBDC de varejo, porque os usuários detêm dinheiro privado por meio de um participante do PIX, que pode ser uma instituição financeira ou um provedor de pagamento7.
Paralelamente, outra grande iniciativa no ecossistema financeiro digital brasileiro é o DREX, o projeto wCBDC que o BCB pretende lançar até 2025 para permitir liquidações instantâneas. O DREX abrirá caminho para que tanto os titulares quanto os novos participantes inovem, apoiados por
contratos inteligentes. Os bancos comerciais poderão usar a tecnologia de contabilidade distribuída (DLT) do sistema e os recursos de tokenização para oferecer produtos financeiros inovadores (crédito, investimento, seguro, etc.) aos clientes e reduzir custos administrativos. Como ilustração, o Brasil pode exigir no futuro que todos os corretores registrem contratos em um blockchain, abrindo caminho para futuras transações de compra e venda totalmente digitalizadas.
O objetivo também é desenvolver uma solução que incentive as instituições a usar a moeda local, em vez de moedas estrangeiras ou stablecoins, para pagamentos internacionais e financiamento comercial. O DREX difere do PIX, que é um sistema de pagamento que transfere dinheiro privado
de um ponto para outro, pois o DREX é uma representação digital da moeda soberana que será emitida e lastreada pelo BCB, e não disponível para pessoas físicas. O Real Digital se somará à lista de inovações do banco central, incluindo a criação diferentes camadas de infraestrutura digital, a implementação do PIX e este CBDC de atacado baseado em DLT, limitando os riscos relacionados à falta de supervisão e fragmentação do ecossistema de liquidação.
Do ponto de vista do crédito, tanto o PIX quanto o DREX têm implicações. O PIX melhorou a inclusão financeira, um ponto positivo para o crédito, ao permitir que pessoas que antes não tinham conta bancária acessassem transações on-line. Ele também mudou a natureza dos riscos de roubo ao diminuir a necessidade de manter dinheiro, mas aumentando os riscos relacionados a golpes digitais8. A competição mais forte no setor bancário também reduziu os custos para os consumidores,
com o compartilhamento aberto de informações sobre transações, um desenvolvimento fundamental que apoia o fornecimento de serviços de pagamento mais baratos. O sucesso do PIX significa que a perspectiva de uma rCBDC no Brasil é distante, destacando as variedades de canais pelos quais as finanças digitais podem afetar as atividades de pagamento. Para o DREX, o objetivo é promover ainda mais a inovação e a competitividade no sistema financeiro, bem como aumentar o papel do real brasileiro no comércio regional.
Garantir a privacidade, uma condição prévia para garantir o suporte ao CBDC de varejo
À medida que os projetos rCBDC avançam, os formuladores de políticas enfrentam vários obstáculos de implementação. Um tópico-chave regularmente sinalizado em pesquisas de bancos centrais é a questão sensível da privacidade de pagamento para o usuário final. Os pagamentos em dinheiro, que geralmente estão diminuindo, enfrentam várias desvantagens, incluindo a necessidade de visitar regularmente caixas eletrônicos e manusear diferentes notas e moedas, às vezes em moedas diferentes. No entanto, os detentores de dinheiro geralmente valorizam seu anonimato, o que só é possível porque as partes de uma transação totalmente em dinheiro não podem ser identificadas9. Esse recurso atende tanto a preocupações legais, como o desejo de proteger a privacidade ao conduzir transações de bens e serviços, quanto a objetivos criminais, como sonegação de impostos ou envolvimento em atividades ilícitas.
Neste contexto, os formuladores de políticas buscam encontrar um equilíbrio entre a necessidade de garantir níveis adequados de privacidade para os pagadores e manter um alto grau de controle para combate à lavagem de dinheiro e ao financiamento do terrorismo (AML/CFT). O Projeto Tourbillon foi projetado para encontrar um meio potencial de reconciliar essas necessidades aparentemente conflitantes, ao mesmo tempo em que aborda a segurança e escalabilidade dos rCBDCs. O Tourbillon permite que o pagador na transação mantenha o anonimato, mas não os beneficiários (comerciantes), cuja identidade é divulgada aos seus bancos, onde permanece confidencial. O princípio de alto nível por trás do design do Tourbillon extrai de tipos familiares de transações. Assim como em uma transação física em que os consumidores visitam o caixa eletrônico para sacar dinheiro e, em seguida, o usam para pagar em um ponto de venda, no modelo Tourbillon, os pagadores retirariam virtualmente seu dinheiro digital, o rCBDC, por meio de seu banco, para prosseguir com o pagamento. O comerciante então resgataria seu dinheiro digital com seu banco, cuja conta de reserva seria então creditada pelo banco central após verificação da autenticidade e validade do CBDC. O banco comercial, por sua vez, creditaria a conta de depósito do comerciante. A privacidade seria garantida por meio de técnicas criptográficas, ou seja, hashing e blinding. Hashing é uma função para converter dados digitais em caracteres alfanuméricos, e o blinding permite que o consumidor obtenha uma assinatura do banco central em cada moeda digital sem revelar o identificador exclusivo para o banco ou banco central.
De uma perspectiva de crédito, abordar preocupações com privacidade será essencial para bancos centrais e autoridades públicas. Promover a adesão a projetos rCBDC apoiaria a implementação efetiva de uma moeda digital tanto de uma perspectiva institucional quanto política. Junto com outras dimensões, como facilidade de acesso, o conforto sobre preocupações com privacidade favoreceria a adoção entre a população…
Com informações da Moody’s 20/01/2025