Os “valuations” em aquisições de private equity têm crescido de forma constante há anos, mas uma variedade de ventos contrários de mercado agora podem fazê-los descer à terra. O aumento das taxas de juros, o acesso limitado ao capital da dívida e um mercado volátil tornaram os múltiplos de vendas altas menos prováveis nos próximos meses.

Os palestrantes do painel ““Valuation Trends & Strategies” na conferência DealMAX da ACG (Association for Corporate Growth) no mês passado discutiram maneiras pelas quais compradores e vendedores podem concordar com os termos, apesar desses desafios e de algumas estruturas de negócios exclusivas que estão empregando.

Os palestrantes também pesaram os méritos de diferentes estratégias de investimento, enquanto o fluxo de negócios é leve e compartilharam suas expectativas para o futuro.

Por um lado, a queda das avaliações pode não ser realmente uma coisa ruim, observaram alguns dos palestrantes. As avaliações e o fluxo de negócios estão caindo de altas não naturais em 2021, depois que o suprimento reprimido foi liberado após a COVID. “Definitivamente houve uma lacuna notável entre as expectativas do vendedor e do comprador no último ano”, disse Brian Crosby, sócio-gerente da Traub Capital. “E parte disso se origina de sair da COVID, quando havia atividade de contrato recorde.”

De acordo com a pesquisa do provedor de dados Preqin – que patrocinou o painel de avaliação – o valor da empresa tem crescido exponencialmente, enquanto os ganhos permaneceram relativamente estáveis.

Entre 2016 e 2022, o valor da empresa aumentou 6,5%, enquanto o EBITDA das empresas vendidas cresceu apenas 1,5%. Enquanto isso, os múltiplos de avaliação cresceram de 8x para 12x desde a Crise Financeira Global em 2008.

Para os compradores, as avaliações mais baixas podem ser uma mudança bem-vinda, embora seja difícil para os vendedores processarem, disseram os palestrantes. “Os vendedores são mais lentos para recalibrar suas expectativas.

Durante anos, os vendedores ouviram sussurros sobre o valor de suas empresas”, disse Crosby. “Eles ouvem falar de colegas vendendo por múltiplos de dois dígitos. Isso está preso na cabeça deles e é difícil para os vendedores se divertirem vendendo o negócio por uma avaliação mais baixa.”

                                         Entre 2016 e 2022, o valor da empresa aumentou 6,5%, enquanto o EBITDA das empresas vendidas cresceu apenas 1,5%. Dados de Preqin

Elementos de Estruturação

Mas Crosby disse que existem maneiras de preencher a lacuna entre as expectativas do comprador e do vendedor enquanto isso, usando estruturas criativas de negócios, como patrimônio estruturado, notas do vendedor ou ganhos. “Essas são maneiras de subir a estrutura de capital e ser um pouco mais protegido, especialmente entrando na incerteza econômica e em uma recessão iminente”, disse Crosby.

Ele apontou para o recente investimento da Traub Capital em um negócio familiar de ingredientes alimentares. Com base nas vendas de negócios comparáveis, a empresa esperava um múltiplo na adolescência em um acordo. “Eles tinham esse número na cabeça quando entraram no processo de venda, mas da nossa perspectiva, esse foi um grande múltiplo, especialmente entrando na incerteza do mercado, então empregamos algumas ferramentas de estruturação para preencher a lacuna”, disse Crosby.

Um foi um acordo de ganho considerável. Crosby disse que o fundador acreditava fortemente em suas projeções de crescimento, mas a Traub Capital foi um pouco mais cautelosa. “Então dissemos: ‘Se você atingir suas projeções nos próximos dois anos, pagaremos esse ganho‘”, explicou Crosby. A Traub Capital também exigiu que o proprietário rolasse uma participação considerável, então o fundador ainda detém um terço do negócio…Leia mais em middlemarketgrowth 13/06/2023