O declínio dos volumes e valores poderia realmente abrir caminho para um verdadeiro mercado de compradores?  Com essa abordagem, o autor do artigo Russ Banham, jornalista indicado ao Pulitzer e autor best-seller, discorre sobre sobre o assunto. A seguir alguns trechos do artigo.

Do ponto de vista de fusões e aquisições, é fácil olhar para o ano passado e pensar que este foi um fracasso. Mas o ano passado foi como nenhum outro ano: os volumes e valores de negócios dispararam para níveis recordes. Alimentadas por taxas de juros próximas de zero e dinheiro de estímulo federal, as empresas públicas acumularam um baú de guerra de capital barato para perseguir ativos, estratégias e rendimentos arriscados.

O mercado global de M&A fechou em 2021 com um recorde de todos os tempos de US$ 5,9 trilhões em 63.000 transações, um aumento anual de 64% e 24%, respectivamente, de acordo com o provedor de dados Refinitiv. A contagem final quebrou a marca d’água alta anterior definida em 2015 em quase US$ 1,5 trilhão. Por outro lado, o declínio no número e no valor dos negócios de fusões e aquisições nos primeiros seis meses de 2022 parece um descendente, exceto que não é.

Ele não está sozinho nessa visão. “Ainda há muito dinheiro disponível para as empresas investirem em oportunidades de fusões e aquisições”, diz B. Ben Baldanza, diretor independente da JetBlue Airways e da Six Flags Entertainment Corp. “O custo do capital é maior, mas esse é um termo relativo, com muitas empresas achando a disponibilidade atual de capital atraente e outras achando não tão atraente. Aqueles que o veem como atraente provavelmente serão compradores.” Ele acrescenta: “Dependendo da indústria, as oportunidades abundam.”

Bem-vindo ao que está se preparando para ser um mercado de compradores de M&A.

Para empresas cheias de dinheiro, agora pode ser um bom momento para encontrar negócios de pechincha em setores como tecnologia, saúde, ciências da vida e bens de consumo, indústrias cujas avaliações altíssimas em 2020 e 2021 desde então caíram no chão. Também estão atingindo IPOs (ofertas públicas iniciais) e SPACs (empresas de aquisição de propósito especial). “Com nenhum mercado de IPO para falar agora e falta de SPACs, a única estratégia de saída ainda disponível para as empresas é M&A”, diz Charles Ruck, presidente global do departamento corporativo do escritório de advocacia multinacional Latham & Watkins.

Como em qualquer mudança de mercado, os fatores econômicos que subjugam o mercado de um vendedor aumentam as perspectivas para o mercado de um comprador. Apesar dos duros ventos contrários econômicos, oportunidades robustas de fusões e aquisições estão lá para a tomada, com muitas empresas desfrutando de fluxos de caixa estáveis e balanços fortes.

“No ambiente atual de alta inflação, os adquirentes estratégicos com muito dinheiro no balanço precisam fazer algo com isso”, diz Christopher R. Moore, sócio de M&A do escritório de advocacia Cleary Gottlieb. “A maioria dos grandes adquirentes já tem suas recompras [de ações] em vigor em níveis toleráveis [investidores], então isso está fora de cena. Também não é necessariamente um bom momento para fazer capex, com os preços subindo. Isso deixa um lugar definitivo para investir capital.”

Isso significa M&A. “Os compradores podem adquirir um negócio a um preço com o qual só poderiam sonhar no ano passado”, diz Moore.

“Os conselhos que eu consideraria ‘inquisitivos’ – interessados em adquirir outras empresas para envolver no negócio – estão mudando sua mentalidade”, diz Ruck. “Pela primeira vez em 20 anos, há paridade entre o dólar americano e o euro, fazendo com que os dólares de uma empresa vão mais longe. As coisas são de repente mais baratas em 20 a 40%. Há muitas pechinchas por aí. Agora é um bom momento para comprar.”

Os ventos contrários econômicos que aumentam a redefinição do mercado de um vendedor para o mercado de um comprador são claros para todos os membros do conselho – choques de fornecimento persistentes, tensões geopolíticas irritantes, inflação em rápido crescimento, taxas de juros mais altas e profunda escassez de talentos. Agora que dois trimestres consecutivos de crescimento negativo do PIB ocorreram, uma recessão parece cada vez mais provável.

Os negociadores ainda estão buscando crescimento, mas muitos compradores estão visando a resiliência da cadeia de suprimentos, tecnologias de software e automação, fatores ESG (ambientais, sociais e de governança) e conjuntos de habilidades da força de trabalho de um candidato. “O Crescimento é bom, mas hoje em dia o talento é muito mais uma preocupação em transações de M&A”, diz Stephen Kasnet, que preside os conselhos das empresas de investimento imobiliário de capital aberto Granite Point Mortgage Trust e Two Harbors Investment. (Veja “Talento é Frente e Centro”, abaixo.)

O interesse em comprar empresas com esses recursos está em um aumento decidido, diz David Harding, sócio consultivo de fusões e aquisições da consultoria de gestão Bain & Company. “Em toda a nossa base de clientes, estamos vendo um forte interesse em negócios orientados para a capacidade, onde as empresas compram um negócio com tecnologias historicamente caras, como análise digital ou maneiras de fazer negócios cujas avaliações foram marcadas desde então, bem como outros negócios baseados em reimaginar a cadeia de suprimentos para se tornar mais curtos e mais tradicionais jogos de consolidação do setor.”

Realidades Competitivas

Bons negócios devem ser feitos em setores como saúde, ciências da vida, tecnologia e bens de consumo, com avaliações em declínio. “As empresas de capital aberto nesses setores experimentaram a maior expansão em seus múltiplos quando as pessoas estavam trabalhando em casa e gastando o dinheiro de estímulo do governo”, diz Moore.

Pequenas e médias empresas (PMEs) são um exemplo. “Os medos de uma recessão geram mais interesse dos investidores que querem possuir uma PME”, diz Thomas Smale, CEO e presidente da FE International, um fundo de investimento dos EUA e consultor global de fusões e aquisições focado principalmente em PMEs nos setores de comércio eletrônico, SaaS e conteúdo. “Nosso fluxo de negócios no segundo semestre do ano está em andamento e permanece bastante forte.”

Quanto aos compradores, o estado morto na água do mercado de IPO e especialmente os IPOs da SPAC deram um brilho às fusões e aquisições tradicionais. De acordo com dados compilados pela Bloomberg, um insignificante de US$ 4,9 bilhões foi arrecadado até o final de junho para IPOs nos EUA, um escasso 6% da soma recorde levantada no primeiro semestre de 2021 e atrás da média de cinco anos de US$ 47 bilhões para o período do primeiro semestre. “As empresas que, de outra forma, seriam públicas agora não podem ir a público porque a janela do IPO está fechada”, diz Moore.

Para SPACs, a janela é mais como uma guilhotina. Enquanto as formações da SPAC representaram US$ 250 bilhões em investimentos em 2020 e 2021, um relatório relatado que 600 dos SPACs não conseguiram encontrar uma empresa privada para adquirir. O número de novas ofertas da SPAC este ano é metade do que era no ano passado nesta época. Ainda piores são os valores da SPAC, que são o dobro do declínio do S&P 500 nos primeiros seis meses de 2022, informou o The New York Times, citando dados do CNBC SPAC Post Deal Index.

Não surpreendentemente, 73 SPACs que planejavam ir a público este ano mudaram de ideia desde então. “É muito cedo para chamar os SPACs mortos para sempre, mas por enquanto, não há mercado de IPO para falar”, diz Ruck.

Outro obstáculo é o perfil ESG de um alvo. O relatório antecipado de riscos como mudanças climáticas e políticas e práticas de gerenciamento de capital humano para investidores em empresas públicas 10Ks e 10Qs requer um exame mais profundo do conselho dos fatores ESG de uma meta. “A devida diligência tornou-se mais complicada e demorada”, diz Marc Huffman, CEO e membro do conselho da BlackLine, fornecedora de software e serviços financeiros e contábeis.

À medida que surgem boas compras, os fundamentos de M&A devem estar em vista. “A incerteza equivale a cautela para os conselhos”, diz Huffman. “Mais debate e diálogo são necessários para trabalhar nas suposições e implicações do acordo, considerando as receitas antecipadas, margens, capex, lucros, o ambiente de contratação e a capacidade de reter pessoas.”

“Em tempos de incerteza”, acrescenta ele, “é melhor ser um pouco mais conservador na due diligence.”

O talento é a frente e o centro

Não que comprar talentos seja fácil. “Com o mundo dos negócios se tornando mais digital e orientado por dados, as empresas precisam de talento para gerenciar esses riscos; o desafio é que todas as empresas estão procurando as mesmas pessoas”, diz Stephen Kasnet, que preside os conselhos da Granite Point Mortgage Trust e da Two Harbors Investment Corp.

“Muitas empresas estão escolhendo um caminho de fusões e aquisições para ter acesso a grupos de pessoas treinadas que, de outra forma, são difíceis e caras de recrutar, mas há uma desvantagem”, diz B. Ben Baldanza, diretor independente da JetBlue Airways e da Six Flags Entertainment Corp.

Todas as empresas estão à procura por talentos, mas nenhuma transação é perfeita, como confirmam as pontuações de fusões e aquisições fracassadas ao longo das décadas. Por Russ Banham – jornalista indicado ao Pulitzer e autor de best-sellers. Leia a íntegra do texto em russbanham.com 29/09/2022